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1.本周观点

1.1海外巨头构建股票代币生态开启金融科技革命

股票代币正在引发一场从入口到支付、从清算到交割的全面金融科技革命。当前海外巨头已经建立起较为成熟的股票代币生态圈，2025年6月起全球股票RWA市场迎来交易量迅速放大的拐点。

海外市场，股票代币化革命的主要参与方有以下三类：

1）链上新券商：对于券商来说，其掌握大量散户股票投资者，有望将其转化为股票代币投资者；

2）链上发币集团：稳定币将成为联通股票代币与真实股票的重要媒介，伴随股票代币发展，稳定币交易规模有望迅速放大；

3）线上加密交易所：本身就是加密货币交易所，积极申请股票代币交易权限，提供报价、撮合、结算等类股票经纪职能。

而根据最终形成的链上交易所（DEX）资质，可以分成以下三类：

1）核心交易所：类似国内的上交所/深交所，特点是高流动性、主流资产交易核心市场，占据大部分交易量，如Uniswap、Curve等；

2）专业交易所：类似国内的新三板，特点是流动性较弱、合规性强但用户门槛高，适合专业投资者，如HashKey Pro等；

3）小众交易所：类似国内区域性股权市场，特点是流动性分散、服务特定生态或长尾资产，依赖社区运营，如SushiSwap等。

考虑到国内监管，短期内“牌照效应”有望成为主导：

1）对于券商来说，能否与获得牌照的合规稳定币、数字货币交易所达成合作，以及后续能否满足发布股票代币的牌照将是核心竞争力。

2）对于国内的稳定币和数字货币交易所来说，牌照管控将是长期政策。

RobinHood通过立陶宛MiFID牌照开展股票代币业务，该服务将覆盖200余只美国上市公司股票及ETF。据陀螺财经，Robinhood的股票代币发行商是Robinhood欧洲，底层资产托管为美国合规机构，链上合约基于自建链构建，被限制在欧洲区APP，买入后无法提币到链上；该业务仅面向欧盟客户，不具备投票权但有股息，股息会自动反映至代币持仓中。

据Dewave Research微信公众号，RobinHood的股票代币方案有以下优势：

1）高投资门槛：通过“部分所有权”（Fractional Ownership）机制，允许投资者按份额购买高价股票，从而降低了个人投资者的准入门槛。

2）交易效率与成本：基于区块链的交易理论上可以实现近乎实时的清算与结算。相较于传统证券市场T+2的结算周期，效率显著提升，并有望通过减少中介环节来降低交易成本。3）交易时间限制：区块链技术支持7×24小时不间断运行。Robinhood计划先期提供每周5天、每天24小时的交易服务，未来有望实现全天候交易，以适应全球化的交易需求。

此外，Robinhood初期选择在以太坊二层网络Arbitrum上发行代币，以利用其较低的交易费用及成熟的技术生态，其长期规划则是构建并迁移至一条专为现实世界资产（RWA）设计的自有Layer-2区块链，以实现更高程度的自主性与系统控制。

除了Robinhood之外，当前美国已经有多家企业发行或拟发行股票代币，如xStocks系列产品等。

投资建议：Robinhood发行股票代币正在引发一场从入口到支付、从清算到交割的全面金融科技革命，股票代币交易量迅速放大进一步验证其深远影响，参考Robinhood等海外股票代币发行方发展历程，我们认为国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所都有望在该浪潮下实现价值重估，而“牌照效应”或是国内相关厂商的核心竞争力，建议关注：

1）交易平台：东方财富、同花顺、大智慧、指南针、九方智投控股为代表的互联网券商、耀才证券为代表的与金融科技巨头深度合作的特色券商，港交所、OSL等稀缺交易所类型标的；

2）稳定币：中科金财、金证股份、朗新科技、众安在线、连连数字、中国光大控股、宇信科技、天阳科技、京北方、多点数智。

2.行业新闻

华为宣布开源盘古7B稠密和72B混合专家模型

6月30日消息，华为6月30日正式宣布开源盘古 70 亿参数的稠密模型、盘古 Pro MoE 720 亿参数的混合专家模型和基于昇腾的模型推理技术。华为表示：“此举是华为践行昇腾生态战略的又一关键举措，推动大模型技术的研究与创新发展，加速推进人工智能在千行百业的应用与价值创造。”

阿里云将于马来西亚和菲律宾新增数据中心

7月2日消息，阿里云将于马来西亚和菲律宾新增数据中心，全球基础设施布局将扩展至29个地域、90个可用区。其中，马来西亚第三个可用区已于7月1日正式上线，菲律宾第二个可用区则计划于今年10月启用，进一步满足海外日益增长的云计算与AI需求。

北京：到2027年构建形成北京市“人工智能+医药健康”创新和应用并举的产业生态体系

7月4日消息，北京市发布《北京市加快推动“人工智能+医药健康”创新发展行动计划(2025-2027年)》，该计划于3日发布，目标到2027年构建创新与应用并举的产业生态体系，基本建成国际影响力的创新策源地、应用高地和产业聚集区。

3.公司新闻

海天瑞声：7月1日消息，公司股东贺琳及其一致行动人中毅安因自身资金需求、经营需要，计划通过集中竞价及大宗交易方式减持所持有的公司股份合计不超过1,777,382股，合计不超过公司股份总数的2.9463%。

天亿马：7月2日消息，公司南京优志累计通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份858,000股，占公司总股本1.2785%（占剔除公司最新披露的回购专用证券账户股份数的总股本1.3023%），本次减持计划已实施完成。

安恒信息：7月3日消息，公司已完成工商变更登记和备案手续，并取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》。

彩讯股份：7月3日消息，公司及控股子公司深圳微云于2025年第二季度取得由国家知识产权局颁发的6项《发明专利证书》，基于多维评价体系的数据迁移方法及装置、基于图注意力网络的端侧大模型智能任务优化方法及装置等专利。

竞业达：7月4日消息，股东、实际控制人钱瑞先生、江源东女士合计持有公司股份114,464,000股，占公司总股本49.47%。

4.本周市场回顾

本周（6.30-7.4）沪深300指数上涨1.54%，中小板指数上涨1.83%，创业板指数上涨1.5%，计算机（中信）板块下跌0.86%。板块个股涨幅前五名分别为：旋极信息、迪威迅、正元智慧（维权）、神州泰岳、京北方；跌幅前五名分别为：优博讯、东方国信（维权）、卫宁健康、财富趋势、京天利。

5.风险提示

1）数字货币政策不及预期：如果在未来一段时间内，数字货币相关政策落地进度缓慢，可能导致相关市场发展不及预期。

2）行业竞争加剧：数字货币领域存在大量竞争者，未来为了在细分领域获取更大份额，可能存在市场、技术等方面竞争持续加剧的情况。

计算机团队介绍

吕伟：计算机首席分析师。

执业证书：S0100521110003

分析师承诺

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